債市復(fù)盤——本周債市熱點(diǎn)回顧20250620
發(fā)布時(shí)間：
2025-06-20 18:55
來(lái)源：
資金面：本周央行公開市場(chǎng)凈回籠，市場(chǎng)資金利率低位波動(dòng)
本周央行公開市場(chǎng)方面，逆回購(gòu)操作總規(guī)模9603億元，到期10402億元，凈回籠799億元，操作利率均保持穩(wěn)定，買斷式逆回購(gòu)提供中期流動(dòng)性支持4000億元。央行操作以“穩(wěn)短促中”為核心，有效維持流動(dòng)性合理充裕，政策意圖清晰指向半年末維穩(wěn)，操作精細(xì)化提升市場(chǎng)信心。未來(lái)一周需警惕政府債券發(fā)行和外部風(fēng)險(xiǎn)，但央行工具箱儲(chǔ)備充足，流動(dòng)性無(wú)虞。
利率債：利率債市場(chǎng)震蕩偏強(qiáng)，收益率曲線陡峭化下行
周一、5 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體看工業(yè)增加值同比增速放緩，階段性季節(jié)性規(guī)律，政策國(guó)補(bǔ)/618下消費(fèi)超預(yù)期數(shù)據(jù)亮眼，固定投資增速低于市場(chǎng)預(yù)期，銀行間主要利率債收益率漲跌不一，短券表現(xiàn)稍強(qiáng)。周二、稅期開始走款，但資金仍然寬松，大行在繼續(xù)買短債，疊加央行可能重啟買國(guó)債的傳言再度散出，提振了短券。周三、陸家嘴論壇講話涉及國(guó)內(nèi)貨幣政策不多。不過(guò)在央行持續(xù)呵護(hù)流動(dòng)性后，資金預(yù)期已實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)暖，多頭情緒仍在，債市整體震蕩為主。周四、關(guān)跨季將至，且同業(yè)存單到期量偏大，銀行間資金面有所收斂，抑制短券情緒，銀行間主要利率債收益率多上行，短端相對(duì)偏弱。周五、債市樂(lè)觀情緒延續(xù)，TL逼近歷史新高，長(zhǎng)債超長(zhǎng)債博弈情緒濃厚。
熱點(diǎn)分析：工業(yè)增加值增速放緩?fù)癸@內(nèi)需壓力，債市短期延續(xù)震蕩格局
6月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2025年5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8%，環(huán)比增長(zhǎng)0.61%，增速較4月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)表現(xiàn)突出，分別增長(zhǎng)9.0%和8.6%，對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)54.3%。短期來(lái)看，工業(yè)增加值增速放緩強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇預(yù)期，疊加5月制造業(yè)PMI（49.5%）仍處收縮區(qū)間，推動(dòng)避險(xiǎn)資金流入債市。資金面寬松和通脹疲軟進(jìn)一步壓制收益率上行空間，導(dǎo)致債市呈現(xiàn)“短強(qiáng)長(zhǎng)穩(wěn)”格局。中長(zhǎng)期而言，工業(yè)數(shù)據(jù)的分化可能延續(xù)債市的結(jié)構(gòu)性特征。若工業(yè)復(fù)蘇動(dòng)能不足持續(xù)，貨幣政策寬松預(yù)期將鞏固債券配置需求，但超長(zhǎng)期品種需警惕供給壓力。整體上，基本面疲軟和資金寬松繼續(xù)為債市提供支撐，但收益率進(jìn)一步下行需等待更多政策催化。
（作者：常巖棟 金融市場(chǎng)部 固定收益部 業(yè)務(wù)總監(jiān)）
2025-07-03 11:45
為進(jìn)一步優(yōu)化信托計(jì)劃設(shè)立的特殊目的公司（SPV）管理，推動(dòng)“信托+SPV”業(yè)務(wù)健康發(fā)展，6月30日，公司組織召開專題會(huì)議研討特殊目的公司（SPV）管理相關(guān)內(nèi)容。公司黨委書記、董事長(zhǎng)王崢嶸，總經(jīng)理、黨委副書記江昱潔，黨委委員、副總經(jīng)理、總法律顧問(wèn)宣力勇，黨委委員、紀(jì)委書記、監(jiān)事會(huì)主席萬(wàn)鈞，黨委委員、副總經(jīng)理閆志勇，黨委委員、總會(huì)計(jì)師范劼出席。
2025-07-02 15:45
為熱烈慶祝中國(guó)共產(chǎn)黨成立104周年，弘揚(yáng)黨的優(yōu)良傳統(tǒng)，表彰先進(jìn)典型，凝聚奮進(jìn)力量，7月1日，公司組織召開慶祝建黨104周年“七一”座談會(huì)。公司總經(jīng)理、黨委副書記江昱潔主持會(huì)議，公司黨委書記、董事長(zhǎng)王崢嶸，黨委委員宣力勇、萬(wàn)鈞、閆志勇出席并發(fā)言。
2025-06-27 19:35
本周央行公開市場(chǎng)方面，五個(gè)交易日中國(guó)央行進(jìn)行20275億元逆回購(gòu)操作，本周有9603億元逆回購(gòu)到期，此外央行6月25日開展3000億元MLF操作（到期1820億元），實(shí)現(xiàn)凈投放1180億元，這是央行連續(xù)第四個(gè)月加量續(xù)作MLF，本周實(shí)現(xiàn)凈投放11852億元。本周凈投放放量創(chuàng)年內(nèi)新高，6月27日凈投放3647億元，為2023年以來(lái)季末周單日最高，遠(yuǎn)超往年同期（24年6月凈投放5000億元，23年6月凈投放3000億元），且工具除了常規(guī)公開市場(chǎng)操作，還疊加了MLF超額續(xù)作、買斷式逆回購(gòu)，形成“短+中+長(zhǎng)”流動(dòng)性支持。央行加大操作的核心原因，一是對(duì)沖政府債供給高峰和稅期財(cái)政繳款，疊加6月存單集中到期和跨季準(zhǔn)備金需求上升的多重流動(dòng)性壓力；二是穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期與政策信號(hào)引導(dǎo)，MLF連續(xù)4個(gè)月加量續(xù)作，釋放“穩(wěn)流動(dòng)性”信號(hào)，避免重演2023年“錢荒”預(yù)期。
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